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银行行业：降准释放宽信用信号 地产领域资产质量有望缓解

Addtime:2021-12-10 Hits:256

12 月6 日，央行决定于12 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)；此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

　　点评：降准释放长期资金约1.2 万亿，将被用于置换到期MLF、以及支持实体经济。此次降准释放长期资金约1.2 万亿，一部分资金将被用于归还到期的MLF(12 月15 日到期9500 亿)，另一部分将被金融机构用于补充长期资金，引导金融机构运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。预计降准带来的低负债成本红利将通过银行快速有效传导至实体端，托底实体经济。

　　降准信号意义更大，预计房企合理合规融资支持力度将逐步加大。近期，房地产融资形势边际转暖，但由于销售端恢复较慢，弱资质房企融资端改善缓慢，并且在保交楼政策下、封闭资金管理加强，市场担忧房企现金流压力难以快速缓解。12 月3 日，恒大公布对2.6 亿美元债无法履行担保责任的公告，广东省政府约谈恒大并派驻工作组。随后一行两会做出回应，将恒大风险认定为“个案风险”，并引导金融机构“满足房企合理合规的融资需求”，增强了市场对其他房企和房地产市场平稳运行的信心。我们认为此次降准对局部领域政策边际转向的信号意义较大，宽货币更是为了宽信用。但预计政策不会全面扭转，将保持连续性、稳定性、可持续性。结合近期对于个别大型房企的风险处置以及个案风险的定调，我们倾向于认为在房企融资端，政策定调主要为稳定房企现金流，包括一定程度的按揭贷、开发贷、并购贷融资支持。预计后续房企合理合规的融资支持力度将逐步加大。

　　综合来看，此次降准实际释放的资金量不大，信号意义大于实际意义。临近年底，政策或更侧重稳定房地产企业销售情况，通过帮助房企实现较快的现金回流来缓释存量风险(对应为按揭政策方面的宽松)。不排除后续可能降低5 年期LPR。

　　对银行的影响：此次降准对于银行的利好更多体现为地产相关资产质量压力的缓释；同时，降准为银行提供低成本资金，有利于稳定息差水平。降准释放的资金可用于置换成本较高的MLF(存款准备金利率1.62%<mlf 利率2.95%)，或投向收益率较高的信贷资产、金融资产，有助于银行增加净利息收入，稳定净息差水平。

　　投资建议：降准释放积极信号，地产领域资产质量压力有望缓释。我们认为此次降准对局部领域政策边际转向的信号意义较大，房企融资端政策定调主要为稳定房企现金流，包括一定程度的按揭贷、开发贷、并购贷融资支持。预计后续房企合理合规的融资支持力度将逐步加大。对于银行板块来说，我们预计降准带来的低负债成本红利将快速有效传导至实体端，托底实体经济。此次降准对于银行的利好更多体现为地产相关资产质量压力的缓释，银行资产质量有望平稳。在跨周期安排下，商业银行有望保持稳健经营。

　　当前银行板块机构持仓和估值均处于历史较低水平，具备修复空间。个股方面，看好具备区位优势的中小银行(宁波银行)以及零售银行(平安银行、招商银行、邮储银行)。

　　风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。

来源： 东兴证券

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